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2007/10/26 16:07 | Weblog | コメント(9)
メリルリンチを見てみよう
２２億ドルの損失を出し、創業以来はじめての赤字決算ってんだからそれなりにインパクトがあります。
アメリカ大手証券会社、と十把からげて扱われることが多いのですが、メリルはもともと株のブローカーが母体の証券会社で、投資銀行が母体だったゴールドマン、モルガンと一線を画してみておく必要があります。
彼らは（恐らく）ここまで決算がぶれる事はありません。投資銀行の手数料収入というのは実に有難く、安定的に経営に寄与するのです。この面で今ひとつ追いつけないメリルはどうしても株式の売買手数料などのブローキング手数料への傾斜がきつく、こういう事態には弱点がでやすい、という特徴がありますので、それは認識しておいてください。
過去に同じ出自のソロモンブラザースやスミスバーニーなどの株式ブローカー出身の会社が消滅していったのはこういう事情がありまして、メリルでこの程度やられているということになると、同じく株式ブローカーから出発し、証券化商品に傾注していたベアースターンズはかなり危ないでしょう。相応の救済措置が必要だと思われます。
さて、メリルの発表をみて「うーん」とうなったのはＣＤＯのシニア債券部分の保有が３００億ドルとかなりの金額に上っていること。ここはＡＡＡなどの格付けがついていたので持っていてもあまり気にならない・・・まさかやられると思わなかったんでしょう。また、その分セカンダリーでも活発に取引されているポーションなので在庫が膨らんでいた可能性はありますね。
３００億ドル保有に対して６０億ドルの損失を計上しています。つまり、価格１００円に対し２０％の損失を計上して＠８０！！ の価格で見ていることになります。もともとＡＡＡでこれですから、その後に続く普通のシニア、メザニンなどは一体いくらで評価すればいいんでしょうか。ＧＭが格下げされてジャンクに落っこちたときでさえ８０台でうろうろしていたことを考えると事実上格付けはＢ位という認定ですね。
普通のシニアだと５０くらいってことでしょうかね、これは大変です。前にも書いたようにメリルはブローキングとして一時保有していたＣＤＯ債券ですので量的には少ないもんです。それでこんなにやられている。ってことはアセットとして（在庫ではなく）これを積み上げてきた一般の銀行（シティー、ＪＰなどを筆頭にドイツなどの欧州勢も）はどれだけやられているのか、皆目検討がつかん、ということになります。
ＣＤＯ派生商品の手数料収入が８億ドル計上されていますから、まあ、これで荒稼ぎをしたものの結構溶かしてしまったというのが現実ですが、そのメリルでさえ、ここまでやられた、という見方も必要かと思います。
彼らはプロなのになんでやられるの？？ というご質問もありましたが、ＣＤＯの債券部分、特にシニアについては金利リスクはヘッジしていても（つまり国債の先物を売る）、クレジットリスクはヘッジされていない訳ですから、こういう事態になると損失がかさむ訳ですね。クレジットリスクをヘッジするには売却するしかないのです。（株先を売るってのも考えられるけど、コラレーションがあまりはっきりせず。クレジットリスクがないという前提で走っていたのでこれはあきらめるしかないですね）
やっと週末ですな。今週は大阪を２往復してしまったのでさすがによれよれです。腰痛もあり、まあ、大変な１週間でした。では、みなさまよい週末を！！
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9 comments on “メリルリンチを見てみよう”
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ご了承のうえ、ご利用ください。
週末はのんびりネコさんと戯れて下さいませ
腰痛対策にはネコの体操がオススメです
金融機関が手ひどくやられてるのはよくわかりました。これが全体にどう波及していくとおもわれますか？
まだまだやばいって事っすね！
ベアスタンス継続っすね！
現在はなく、未来と過去だけがある、という論がある。
とすると
未来の決算はまだ来てないから、この間様々な手管を弄せるだけ弄し、経済の好転か神の救いに賭けて、ヘッジを手一杯以上にかけにかけ続け、外れになると、結果は誰も知りたくないハルマゲドンになるのかなぁ・・・?
腰痛は揉んじゃだめですよ
ひたすら横向きに寝る
仰向けは腰の血行が悪くなるからだめです。
ひたすらだらだら横向きに寝る
足を曲げて横向きに寝る
座り仕事が多くて背が高くて痩せてたら
脊柱に負担かけないように
１週間に１日は寝るんです！安静！
わかりやすい解説ありがとうございます。
そんな危うい現状とは裏腹に株式市場は強いですね。
やはり過剰流動性相場になるんでしょうか？
最近は頻繁に拝見しております。
サブプライムの話ですが、元は個人向けの住宅ローンですよね。日本の感覚では住宅ローンは銀行が貸すものだと思っているのですが、今日の話を読むと
銀行が個人に貸す
銀行が証券会社に個人債券を売る
証券会社は取りまとめる
で、それをまた銀行（機関投資家も？）が買う
のですか？それともサブプライム専用融資金融機関があるのでしょうか。
朝青龍問題（７月場所終了直後）に合わせて、ＮＫが下げ始めしたね。
じゃ、朝青龍が帰ってくる１１月２３日（松浪議員談）は、、、？
朝青龍殿、日本の投資家は君を必要としている。
亀田のお兄ちゃんのように、うまく乗り切って下さい。
あはは＾＾
市場をいくらじゃぶじゃぶにしても足りない…ブラックホールですね