今回は７月１日に公表された日銀短観を紹介します。私の予想と比べ、とくに製造業の業況判断の改善が目立ちました。また、先行きに対する期待と懸念が垣間見える内容でした。

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業況判断は改善
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最も話題になる業況判断は。とくに製造業で改善しました。輸出が緩やかに回復していることが背景です。非製造業も改善しましたが、改善幅は小幅にとどまりました。

・製造業大企業：+5（前回）+14（今回）+13（先行き見通し）
・非製造業大企業：-1（前回）+1（今回）+3（先行き見通し）
・全産業全規模合計：-8（前回）-3（今回）-5（先行き見通し）
・製造業全規模合計：-6（前回）+2（今回）0（先行き見通し）
・非製造業全規模合計：-9（前回）-7（今回）-9（先行き見通し）

最近は宿泊・飲食サービスの悪さが群を抜きますが、先行き見通しは相応に改善しました。ワクチン接種進展による回復を期待していると思います。

・宿泊・飲食サービス（大企業）：-81（前回）-74（今回）-47（先行き見通し）

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仕入価格上昇が目立つ
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他の指標は以下の通りです。業況判断悪化には直結していませんが、仕入価格判断がかなり悪化しました（「上昇」とみる割合が増加）。以下断りが無い限り、全産業全規模合計の数字です。

・2020年度の売上高は前年比-7.8%とかなりの減少。2021年度は+2.8%の微増見通し。
・2020年度の経常利益は前年比-20.1%と大きな減少、ただし前回調査対比では+14.7%の上方修正。2021年度は+9.1%の増益見通し。
・2020年度の設備投資は前年比-8.5%と減少、前回調査対比でも-3.2%の下方修正。2021年度は+7.1%と相応の回復見通し。
・雇用人員判断（マイナスが大きいほど不足感が強い）は-12（前回）-14（今回）-17（先行き見通し）と不足感拡大。
・資金繰り判断（プラスが大きいほど「楽」）は+9（前回）+11（今回）と楽である超を維持。
・仕入価格判断（プラスが大きいほど「上昇」）は製造業中小企業：+29（前回）+43（今回）+45（先行き見通し）、非製造業中小企業：+18（前回）+25（今回）+28（先行き見通し）

売上高や経常利益の2021年度予想は2020年度の落ち込みを挽回するに至らず、力強いリバウンドとは言えません。また仕入価格上昇も懸念材料です。ただ、設備投資計画には少し前向き感が出てきました。

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まとめると
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新型コロナウイルス感染症の影響が拡大した当初、景気回復の見通しに関し「Ｖ字型」「Ｕ字型」など様々な見方がなされました。最近は「Ｋ字型」が定着した見方と思います。コロナ禍の悪影響を強く受ける宿泊・飲食サービス、鉄道・航空、演劇・音楽関係などの産業と、余り影響を受けない・むしろ追い風として受け止める産業の差が開いています。

日銀短観でも宿泊・飲食サービスの業況判断は極めて悪化しています。しかし、短観は99％超の回答率を誇る素晴らしい統計ですが、調査対象先大企業1,872社、中堅企業2,641社、中小企業4,894社と、400万社を超える中小企業のごく一部しかカバーされません。また最低資本金額が2千万円に設定され、中小企業の中でもかなり体力のある先が対象です。従って実態は短観より悪いと考えておくことが妥当です。

このことは短観の価値を否定するものではありません。時系列でみた変化には意味があり、例えば「リーマン危機時と比べどうか」「昨年春と比べどうか」などの問いには適した統計です。

そうみると、

・リーマン危機時に比べれば今回の落ち込みは小さめにとどまった
・昨年央に比べ大分持ち直した
・しかし、コロナ前の水準への回復の道のりは長い

という辺りがまとめになるのでしょうか。