今週号の英誌エコノミストに掲題に関する記事がありましたのでご紹介したいと思います。

まず、英誌エコノミストは、今日の世界的な株価上昇傾向の中にあって、中国株の上昇ぶりは異常であり、特にこの１年間の株価上昇はバブルそのものであると指摘しています。

例えば、中国本土の株価指数CSI３００はこの１年間に２倍以上に上昇し、ChiNext（深圳のNASDAQバージョン）はこの１年間に３００％も上昇し、特に、Qtone（オンライン　教育会社）の株は、同期間に何と１３倍にまで上昇しています。

その異常ぶりは、IT企業を中心にPER (Price Earning Ratio)は６４倍で、中小のIT企業に至っては８０倍にまで株価が上昇しています。　一般的にはPERは２５倍程度が平均的な水準と考えられていますが、先程のChiNextのPERは昨年の利益の１４０倍とバブル以外何ものでもありません。

こうした株価上昇の背景には、まず「偉大な愚か者」である個人投資家が大量に市場参入している事が挙げられ、今年の４月だけで４百万の新規口座開設がなされ、その内の３分の２以上は１５歳未満の個人です。　そこに、企業側も、古典的な建設企業までが、名前だけをハイテク　IT企業名に変えるただけで株価が一気に上昇する有様です。

更には、資金面では株式担保借り入れが急増し、過去１年間で４倍以上に増加し、その借入残高は今や２兆元（３２５bnドル：日本円で３９０兆円）に達し、総発行株式に対する株式担保借り入れの割合は９％となり、他の主要先進国の株担保借り入れの比率対比５倍と異常なまでに突出しています。

ここまで指摘すると、読者の皆様は、「中国のバブルが弾けたら、きっと中国経済は壊滅的だ」と思われるかもしれません。　しかし中国の株式市場規模は、中国のGDP対比４０％と小さく、ChiNextに至っては１０％にも満たないのです（一方で、ほとんどの主要先進国の株式市場の規模はGDP対比１００％を越えています）。　つまり、もし現在の中国の株式バブルが弾けても、その影響は、かつて私たちが１９９０年代に経験したバブル崩壊ほど、経済的なダメージが大きくない可能性が強いのです。

英誌エコノミストは、現在の歪（いびつ）な中国株式市場の現状を改善する為には、（１）まず、株式市場の運営上のルールを円滑化する必要がある（ある市場ではサーキット　ブレーキ機能があって、他のマーケットではない）。　（２）更には、企業の資金調達をこれまでの銀行依存型から、株式発行や株式上場をより容易かつ円滑に行うことによって株式市場の規模の拡大を図ることで大量に流入する投資資金を吸収する株式市場を育成る必要があると述べています。

そして、最後に「現在の中国株式市場は、クラッシュするかビッグ　バンを起こすかのどちらかである。　どんな市場においてもある程度のバブルは避けて通れない。しかし、その中にあって、それぞれの市場は、改革や規制緩和を行うことによって市場の歪みや非効率を取り払うことでバブルが弾けた時のダメージを緩和し、その後はより拡大することができる」と指摘しています。