先週号の英誌エコノミストで「今年のヨーロッパの８月は大丈夫なのか？」に関する記事がありましたので、ご紹介したいと思います。

読者の皆様もご存じのように、ヨーロッパでは８月は夏の長期休暇の時期に入り、基本的には市場は閑散としますが、そんな時期に限って大きな危機をこれまで何度も経験してきました。　例えば、１９９３年８月にはイギリスがEMSから離脱しましたし、１９９８年８月にはロシアのルーブルが通貨切り下げと国債のデフォルトを発表しました。　また、２００７年８月にはBNPパリバに端を発したクレジット危機が勃発し、それは２００８年のリーマン　シックでクライ　マックスを見ました。　最近では２０１１年８月にアメリカの格付けが見直されたことで世界中の株価が急落しました。

このように申し上げると、「それは偶然に過ぎない」とする市場関係者もいますが、この時期には、価格が激変しやすい要因がいくつかあります。　例えば、この時期は、ヘッジファンドの多くは、流動性の低さゆえにポジションを圧縮する傾向にありますし、大手の銀行や証券会社もチーフ　トレーダーが休暇に入っている為に大量の流動性を供給できる体制にありません。　そこに、市場にとって予想もしない悪いニュースが飛び込んで、大手投資家が大量のポジションを売りを出せば、市場はこれを吸収できずに大幅な価格変動（暴落）を伴って市場を混乱に陥れます。

それでは、今年の夏（８月）には市場が予想もしない悪い話が出てくる可能性があるのでしょうか？
まず、世界経済の中核であるアメリカ経済は、景気が回復基調にあると言っても今年の経済成長は３．３％に留まり、１９４８年以来最も低い伸び率になっています。　また、インフレ率も５０年ぶりの低い水準で推移しています。　このことは債券市場にとってはプラスですが、アンケート調査によれば債券運用担当者はこれ以上債券を購入することに対して消極的です。

次にヨーロッパですが、政治的にはドイツの総選挙が９月に行われ、この行方次第では市場に大きな影響を与えそうです。　また、南ヨーロッパの債務問題（スペイン、ポルトガル、イタリア）は相変わらず、市場の混乱要因としてくすぶっています。

こうした不安に対して、ECBが必死で市場の安定化政策を施しているおかげで、ヨーロッパ市場は、今の処、辛うじて安定を見せていますが、一部の市場関係者に言わせれば「現在の市場の安定は、兎にも角にも（異常なまでの）低金利のおかげで保たれている。　今後、この低金利が維持できなると、市場は、再び混乱し始める」と指摘しています。

そのことは、何もヨーロッパに限らず、私達日本とて同じです。