今週号の英誌エコノミストに為替レートの水準を決定する要因に関する記事がありましたのでご紹介したいと思います。

まず、主要通貨G１０の通貨が対米ドルに対しては、それぞれの国のインフレ率と最も相関関係が高く、相関比率は約８０％となっています。　次に、その国のソブリン　リスク（具体的には5年物のンクレジット　デフォルトスワップのスプレッド）との相関関係が５０％となっています。　それに続いて、その国の経常収支との相関関係が３０％と続きます。

一方で、エマージング　マーケットの通貨では、事情が少し変わってきます。　これらの通貨（ブラジル　リアル、インド　ルピー等）では、まずは、その国のソブリン　リスクとの相関関係が最も高く、６５％近くもあり、　次に高いのは、その国の経常収支で、その比率は４５％となってきます。　興味深いことに、主要国G1０では、非常に高い相関関係を見せたそれぞれの国もインフレ率は、エマージング市場の通貨では、その相関比率は－１５％とネガティブになっています。

そして、これは両方の通貨に共通していることですが、G10通貨、エマージング市場通貨共に、その国の２年もの国債の利回りに対しては－５０％とネガティブな相関関係になっており、その国の金利水準は為替水準とは逆の相関関係であることを示しています。

これらの観点から私たちの通貨「円」を見て見ますと、確かにインフレ率と、日本のソブリン　リスクと、経常収支が大きな為替決定要因になっていることは感覚的にもわかります。　問題は、今度、大きく円安（あるいは円高）になる時には、これらの要因の内、どの要因が、円の為替水準に大きな変化をもたらすかです。　これが実に悩ましい問題です。