質問：今債券か株を買うべきでしょうか？？
ぐっち先生の答え：ＮＯ，まだ下がるでしょう。
質問：じゃあ、株をショートする？？
ぐっち先生の答え：ＮＯ，今救済案が万一出たら踏まれます。

なんだよ、何もできねーじゃないかよ・答えになってないぞ！！

そうなんですよ、こういう混乱期は「見るのも相場」などと昔からいいましてね・・・

などと説明しているうちに殴られそうなので、まあ、ちょっとしろーとにはきついのですがＮＹＫなどに口座を持っている、或いは使わせてくれる友人がいる、というちょっと厳しい条件ながら今の状況で、リスクを抑えてリターンを最大にする方法があるにはあります。これはプロ中のプロ、ということになりますが、ご参考までに解説しておきます。
但し、この種のことは算数的に説明するのが一番簡単ですが、ここで数式とか出すと殺されそうなので数式は使いません。イメージで捉えてくださいね。

本件の投資ポイントは

１．だれも倒産するとは思っていない。
２．ただ、下値の見当ががそのあまりにも巨大な発行額の為つかず、政府も救済するには
　　かなり慎重になるだろう。今８０で買っても５０，４０になるかもしれない。

という事です。特に5年後はともかくも一年後に倒産する確率はかなり低いとみるべきでしょう。とてもアメリカのロビイストが許すとは思えませんね、そんな状況を。

そこでこうやります。

１．期間5年程度のＧＭ債券をロング。買う訳です。利回り８％としますか。

２．ＧＭの期間1年間のプロテクション（ＣＤＳ、クレジットデフォルトスワップ）を売ります。

３．買ったＧＭ債券の同じ価格（ＡＴＭといいます）または多少損をしても仕方ないとあきらめの付く価格（ＯＴＭ）のプットオプション（期間1年）を購入。

この3つを組み合わせます。

１．は簡単ですな。買います、はい。

２．を説明します。オプション取引の一種と考えてください。普通はストライクプライスという行使価格、つまりいくらで売る・買うという権利の売買なのですが、このＣＤＳの特徴は価格は無視してとにかくつぶれるかつぶれんか、どちらかに掛けましょう、という話し、そう、例のサイコロの丁か半か・・・って奴です。それを売るわけですから、1年以内につぶれてしまったら、さようなら、実際には倒産したＧＭの債券を引き取らなければなりません。まあ、紙くずですな。

ここで、実はリスクをダブルでとったことが判りますね。つまり、倒産しないということについては自信があるわけですから、ここのリスクを余計に取る訳です。倒産すると債券でやられ、プロテクションの売りでやられます。リスクはまあ、ざっくり倍といっていいでしょう。こういうことを専門用語で「レバレッジをかける」といいます。

みそは３．です。こちらは通常のプットオプションの購入ですので、購入した価格でいつでも売却できる権利を買うのです。つまり、＠８０で債券を買ったとすると、期間一年（実際は価格下落リスクの発生するとおもわれる半年程度が効率がよろしい）行使価格８０のプットオプションを、しかるべきコスト（当然かなりのコストです）を払って購入します。しかしながら、あなたはこの先債券価格が５０になろうと４０になろうとその期間であればいつでも！！！　８０でこの債券を売却することができるのです。

これらを全て合成しますと
１．による債券の利回りがプラス
２．によるプロテクションの売りによるオプション料でプラス
３．によるプットオプションの購入によるオプション料でマイナス

まあ、ラフにプラスが二つでマイナスが一つとお考え下さいませ。正確にパソコンなどでごそごそ計算すると、今やりますと４００ＢＰ程度（年利４％）稼ぐことができます。

債券はいつでも購入価格で売って逃げられますから、価格リスクからは逃げました。絶対倒産しないと思っていれば1及び２のポジションは容認できるでしょう。実際には40まで行ったら、オプションを行使して80で債券を売ってしまい、もう一度40で買いなおすか、そのオプションだけ売るっぱらってしまい、更に追加で買って全体のコストを下げるか（専門用語でナンピンといいます。難品と書きます。難、すなわち損を平らにするわけですな）の判断になるでしょう。

とまあ、こういうことをやると、自分の取りたいリスクだけに限定（ＧＭが倒産しないというギャンブル）して収益を上げることができます。

もちろん単純にプロテクションだけ売ってもＯＫですが、個人の場合はそれだけやるのは難しく、上記を組み合わせた商品を証券会社に作らせることになるのですが、日本では残念ながら無理ですね。アメリカなら可能です。さすが、投資先進国ですね。

おい、出来ない商品の紹介するなって？　いえ、今後の応用問題のためのウォーミングアップだと思って我慢してください。スミマセン・・・・

ちょっとウォールストリートらしい書き込みで今日を終わります！